《国信证券:牧原股份(002714)重大事件快评-业绩预告强者恒强,2021年继续重点推荐》
作者:国信证券 发布时间:2021-01-27

事项:


公司披露2020年业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为270-290亿元,同比增长342%-374%;扣非后净利润为300-320亿元,同比增长387%-420%。业绩表现优秀,符合市场预期。


国信农业观点:1)公司养殖成本处于行业领先地位,超额收益明显;另外公司出栏增速快,是生猪养殖领域的核心成长股。2)2021年非洲猪瘟疫情有抬头可能,公司有望凭借其养殖模式以及优秀的管理,保持或者再次拉大与行业的竞争优势,强者恒强。3)2021年公司目标市值与猪价无关,因为公司是养殖成长股。4)风险提示:行业发生不可控生猪疫情死亡事件,粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力。5)投资建议:在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22年归母净利润287.56/346.22/297.91亿,对应EPS为13.04/15.70/13.51元,对应当前股价PE为6.2/5.2/6.0X,维持“买入”评级。


评论:


公司2020年业绩表现靓丽,强者恒强


公司2020年销售生猪1811.5万头,其中育肥猪出栏1152.4万头,仔猪594.8万头,种猪64.3万头。预计利润分拆如下:育肥猪完全成本约14.8元/公斤,头均盈利1800+元,对应利润210亿;仔猪头均盈利1200元,对应利润70亿元;种猪头均盈利3700元,对应利润24亿。另外,从调研来看,公司现有自繁自养完全成本不到15元/公斤,行业平均21元/公斤,公司单头超额收益高达700元,相对非洲猪瘟前的优势进一步拉大,强者恒强。


公司2021年出栏业绩有望继续超预期,继续重点推荐


公司2021年出栏业绩有望继续超预期,继续重点推荐。公司2020年底能繁母猪存栏262.4万头,后备存栏131.9万头;根据能繁母猪产能预测,我们预计公司2021年出栏有望达到4300万头,其中育肥猪出栏约3500万头,仔猪约600万头,种猪约200万头。给予2021年生猪均价21元/公斤,公司完全成本13.5元/公斤假设,预计2021年公司利润有望接近350亿元,利润继续维持20%以上增长,继续重点推荐。


公司2021年目标市值或与猪价无关,目标市值5000亿


2021年是猪周期系下行第一年,养殖仍处于较好盈利阶段,预计全年平均盈利优于2019年。公司作为行业核心成长股,我们认为2021年目标市值或与猪价无关,逻辑如下:1)假设2021年猪价表现低于预期,则非洲猪瘟平稳,则公司出栏量有望超预期,同时成本下降幅度有望超预期,利润以量补价,业绩同比增长;2)假设2021年猪价表现超预期,则行业养殖困难,非瘟疫情严重,行业盈利周期拉长,公司相对优势有望进一步拉大,龙头优势明显,行业驱动与公司自身成长共振,市值继续上行。2021年目标市值方面,我们认为公司养殖未来2-3年有望达到8000-10000万头,确定性高,考虑到2021年公司利润有望接近350亿,给予14-15倍PE,对应5000亿的目标市值。


投资建议:继续重点推荐


在非洲猪瘟疫情常态背景下,未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式,防控疫情优势明显,市占率有望快速提升;另外,考虑到公司成本低&出栏速度快,是行业优质成长股,业绩有望维持稳健增长。我们预计公司20-22年归母净利润287.56/346.22/297.91亿,对应EPS为13.04/15.70/13.51元,对应当前股价PE为6.2/5.2/6.0X,维持“买入”评级。


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