《中泰证券:晨光生物(300138)业绩稳健增长,扩品势头良好》
作者:中泰证券 发布时间:2021-01-27

事件:公司发布2020年度业绩预告:预计全年实现归母净利润2.52~2.83亿元,同比+30.18%~46.20%;扣非净利润2.22~2.53亿元,同比+24.38%~41.75%。其中,Q4预计实现归母净利润4636~7736万元,同比+0.96%~68.47%。


核心品种份额持续扩大,扩品势头良好。核心品种方面,2020全年辣椒红销量7200+吨,同增约20%;辣椒精销量1000+吨,原材料受印度疫情、洪灾影响供给紧张,Q4价格上涨;叶黄素产品销量4.5亿克,同增约5%,Q4价格仍略高于去年同期水平。其他品种方面,甜菊糖Q4快速增长,全年实现收入6000+万元;珍品油脂系列收入5200+万元;营养药用类产品发展势头良好,销售收入突破2亿元;保健食品业务实现收入2400+万元,同增140%以上。


2021年跟踪变化:叶黄素提量,辣椒精预期持续涨价。叶黄素:根据公告,2020年公司新增约5万亩万寿菊种植基地,预期2021年通过提升叶黄素销量弥补价格回落的影响;辣椒精:受印度疫情影响,高辣度辣椒原料供给紧张,我们预计辣椒精价格继续上涨。公司正主动控制销售节奏,保持安全库存。


盈利预测及投资建议:品类扩张+成本优势明显,看好净利率稳步提升。我们看好公司的主要要点包括:一是领先的提取技术+较强的原材料掌控力,成本优势明显;二是世界第一品类逐渐增多,随着市占率提升,品类议价权不断增强驱动净利率提升;三是发力营养保健、工业大麻提取可期,空间大利润率高,未来利润增速有望更快。不含工业大麻放量预期,我们预计2020-2022年公司收入分别为38、43、50亿元,同比增长16%、12%、19%,归母净利润为2.60、3.14、4.07亿元,同比增长34%、21%、30%,对应PE分别为33X、27X,21X,维持“买入”评级。


风险提示:行业食品安全及质量风险、天气等自然因素导致的原材料价格波动风险、全球疫情持续扩散风险、汇率波动风险。


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