《天风证券:龙大肉食(002726)20年业绩超预期,食品业务高速增长》
作者:天风证券 发布时间:2021-01-27

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公司披露20年业绩预告,预计实现归母净利润9-10亿元,同比增长率达到273.64%-315.16%。


公司食品业务快速扩张,预计五年之内实现150亿收入规模


公司食品业务主要包括生食深加工产品和熟食产品。2020年公司在食品加工领域销售预计将突破30亿元。其中,熟食板块(包括高低温肉制品和冷冻调理品)2020年继续保持快速增长,销售收入由2019年7亿元增加到2020年的12-13亿元左右。


在大客户方面,公司目前收入超过1亿的大客户有海底捞、荷美尔、上海梅林、湾仔码头、厦门古龙等,公司与大客户合作还有很大的潜力,以海底捞为例,公司目前和海底捞的合作非常深入,预计2021年销售收入还会有较大幅度提升,达到8-9亿元规模。此外,荷美尔、湾仔码头等客户,公司的占有率也比较高,未来的增长还会继续提速。因为所有这些大客户都在进行渠道和供应商的整合,以期得到更稳定的产品,这一块未来是具备较大的发展空间。


在产品方面,熟食板块形成了销量过万吨和收入过亿元的大单品梨木火腿,蒜味肠、小酥肉和酱卤牛肉等产品销售规模也都超过千万元。在研发方面,公司在上海设立了研发中心,新产品继续保持快速的推出节奏,全年新增的新产品多达120余款,产品线进一步地丰富,除了常规的新产品研发外,公司成立创新产品研发科开发创新性产品。


在经销商方面,经销商的数量出现了突破性的增长,2020年底熟食板块的经销商数量达到700-800家,其中山东省占60%。在销售区域方面,目前销售区域已经从山东往全国走,高低温产品已经在东北三省,包括河南、河北等地建立办事处,冷冻调理品也在北上广,郑州、武汉等地设立了办事处,公司正在进行一个全国市场的布局和覆盖。


行业集中度有望加速提升,公司作为龙头有望迎来成长黄金期


我们认为,上游养殖集中度的加速提升,热鲜肉向冷鲜肉的消费转变以及下游大餐饮做大并优化其供应链,屠宰肉制品产业有望迎来集中度的加速。公司作为行业龙头,屠宰和食品业务有望加速扩张,公司食品业务规划五年内做到150亿收入,屠宰业务也有望加速扩张,为公司食品业务提供支撑。


给予“买入”评级:公司业绩超预期,我们将公司食品业务增速上调,从而将2020-2022年收入由245/281/343亿调整为245/283/344亿元,同比增长45.74%/15.52%/21.51%,将归母净利润由8.45/10.26/12.42亿上调至9.47/11.45/13.87亿元,同比增长293.35%/20.88/21.11%,对应2021年业绩PE仅11.8倍,继续给予“买入”评级。


风险提示:疫病风险;价格波动风险;食品安全风险;产能扩张不达预期


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