《广发证券:农林牧渔行业-白羽鸡专题:下半年供给有望改善,关注龙头企业产业链延伸》
作者:广发证券 发布时间:2021-01-28

论周期:2020年产业链价格整体回落,2021年在产父母代存栏或有望触顶。受新冠疫情冲击、替代需求的边际减弱以及产量回升,2020年白羽鸡产业链价格整体高开低走、震荡下行,累计下行时间已1年有余。2020年全国祖代引种量约100万套(含国内自繁),同比下滑约18%。从种鸡存栏上来看,2020年底后备祖代鸡存栏较年内高点下滑约29%,未来有望推动在产祖代存栏量下降。更进一步,我们利用父母代鸡苗销量,理论推算在产父母代存栏变化情况:2021年上半年在产父母代存栏量面临上升压力,但21年2季度起整体产能上升空间将较为有限。若叠加因疫情等因素而产生主动调整,行业的父母代产能或有望在21年下半年改善。


看转型:龙头公司积极开辟“第二增长曲线”。一、横向拓展:从禽养殖切入其他养殖品种。益生股份作为行业祖代鸡养殖龙头,定位为高代次种源供应企业,积极布局原种猪养殖领域。二、纵向延伸:提升深加工比例,探索布局C端消费。深加工制品市场潜力较大,据Frost Sullivan数据,中国的深加工制品仅占全国鸡肉消费总额的14%,远低于发达国家40-70%的平均水平。同时,行业集中度较低,据产业信息网数据,2019年鸡肉制品行业CR5仅9%。圣农发展积极提升熟食转化率,C端实现全方位渠道布局,2020年深加工肉制品板块收入维持稳定增长至50亿元(含税),其中C端收入突破8亿元(含税),同比增长超4亿元,2021年公司将开展系统性的品牌推广,进一步推动公司C端收入增长。凤祥股份(09977.HK)于2016年起布局终端个人消费市场,围绕品牌、渠道、营销三方面,打造以“优形”鸡胸肉为核心的多品牌多层次体系,2020年前3季度公司新零售板块累计实现收入约5.75亿元,同比增长266%。


投资建议:2021年鸡价周期有望逐步触底,龙头企业积极拓展新的业务增长点,建议关注定位高代次种源供应企业的益生股份,深加工占比提升、积极拓展C端消费的圣农发展以及凤祥股份(09977.HK)等。


风险提示:禽价波动风险:禽价超预期下跌导致上市公司盈利波动较大;疫病风险:畜禽类价格的阶段性波动易受到疫病等因素影响;食品安全:农业生产环节众多,若监管不到位,容易发生食品安全事件,对行业与公司造成较大影响。


附件下载